El REM ratifica una desaceleración de precios hacia fin de año, pero advierte que el mercado laboral seguirá tensionado hasta 2026

Vamos a los números que difundió el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM, la encuesta mensual que el Banco Central realiza entre consultoras, bancos y analistas económicos) en su edición más reciente. El sondeo arrojó proyecciones de inflación, tipo de cambio y empleo que delinean un escenario de desaceleración gradual de los precios hacia fin de año, acompañado, no obstante, por un mercado laboral que mantendría niveles de desocupación elevados en la comparación interanual y por encima del promedio nacional de los últimos ciclos.

En materia de precios al consumidor (es decir, la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor, indicador que mide la evolución del costo de una canasta representativa de bienes y servicios), los participantes calcularon un aumento del 1,9% para septiembre, lo que representó una corrección al alza de 0,1 puntos porcentuales respecto de la encuesta previa. Para los meses siguientes, las estimaciones se ubicaron en 1,7% en octubre, 1,6% en noviembre y 1,8% en diciembre, configurando un sendero de moderación relativa con un leve repunte en el último mes del año. La inflación núcleo (el componente que excluye precios regulados como tarifas y combustibles, y productos estacionales como frutas y verduras) mostró una dinámica similar, con una mediana (valor central que divide al conjunto de respuestas en dos mitades iguales) del 1,8% para septiembre, también 0,1 puntos por encima del relevamiento anterior.

Perspectivas cambiarias y laborales

En el frente cambiario, la previsión para octubre se ubicó en $1.545 por dólar, unos $20 por debajo de la encuesta previa, mientras que para diciembre de 2026 los analistas proyectaron una cotización de $1.614, lo que implicaría un incremento interanual (variación entre un mismo mes de años consecutivos) del 11,5%. En comparación con el mismo mes del año anterior, esa dinámica representa una marcada desaceleración del ritmo de devaluación nominal, en línea con el proceso de estabilización que el propio REM viene describiendo en ediciones sucesivas.

El cuadro laboral, en cambio, mostró una corrección al alza en las estimaciones de desempleo. Para el tercer trimestre del corriente año, los participantes ubicaron la tasa de desocupación (porcentaje de personas que buscan trabajo activamente y no lo encuentran, sobre la población económicamente activa) en el 7,5%, 0,2 puntos porcentuales por encima del cálculo previo, en tanto que para el cuarto trimestre la proyección ascendió hasta el 7,7%. Se trata de guarismos que se mantienen por encima del promedio nacional de los últimos años, lo que sugiere que el mercado de trabajo continuará exhibiendo márgenes de holgura (disponibilidad de mano de obra superior a la demanda de las empresas) incluso en un contexto de desaceleración inflacionaria.

• Inflación mensual proyectada: 1,9% en septiembre, 1,7% en octubre, 1,6% en noviembre y 1,8% en diciembre.
• Inflación núcleo estimada en 1,8% para septiembre, con un alza de 0,1 puntos respecto del REM previo.
• Tipo de cambio mayorista (referencia mayorista, es decir, la cotización operada entre bancos y grandes empresas) previsto en $1.545 para octubre y en $1.614 para diciembre de 2026, con una suba interanual del 11,5%.
• Tasa de desocupación proyectada del 7,5% para el tercer trimestre y del 7,7% para el cuarto trimestre, por encima del promedio nacional.
• Para 2027, el REM anticipa variaciones mensuales del 1,6% en enero y febrero, y del 1,7% en marzo.

En cuanto al comportamiento de los analistas con mejores antecedentes de aciertos, identificados por el propio informe como el grupo Top 10, los cálculos coincidieron en el 1,9% de inflación para septiembre y se ubicaron levemente por debajo del resto en materia cambiaria, con un dólar proyectado en $1.602 para diciembre de 2026. En materia de empleo, en cambio, este mismo grupo presentó previsiones algo más pesimistas, del 7,6% y del 7,9% para el tercer y cuarto trimestre, respectivamente.

Si la ley de reforma laboral que se debate en el Congreso se aprueba con modificaciones sustanciales en materia de indemnizaciones, contratación y jornada, las proyecciones de desocupación contenidas en el REM podrían experimentar una revisión a la baja, dado que una eventual reducción de los costos de despido tendería a dinamizar la demanda de empleo formal por parte de las empresas. Por el contrario, si el marco regulatorio permanece sin alteraciones, el propio Relevamiento sugiere que la tasa de desempleo continuará ubicándose en torno al 7,7% hacia el cierre de 2026, en un sendero que combina moderación de precios con persistencia de la fragilidad laboral.